Les comptes financiers de la Nation en 1998 - Poursuite du développement des crédits au secteur privé

N° 682 - NOVEMBRE 1999
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Les comptes financiers
de la nation en 1998
Poursuite du développement
des crédits au secteur privé
Patrick Branthomme, Banque de France
n 1998, les ménages et les entre- En 1998, l’ensemble des crédits à l’éco-
nomie a progressé modérément (+ 1,2 %)prises ont accru leur recours au
(tableau 1). Mais cette situation résulteEcrédit bancaire pour faire face à d’évolutions contrastées : les crédits accor-
l’augmentation de leurs dépenses de dés aux sociétés et aux ménages ont sensi-
blement progressé, alors que ceux accordésconsommation et d’investissement. En
aux administrations publiques ont fortement
outre, les entreprises ont nettement déve- diminué. Cette diminution résulte du rem-
loppé leurs émissions de titres, en parti- boursement par la Caisse d’amortissement
de la dette sociale (Cades) du prêt d’environculier de billets de trésorerie et
80 milliards de francs accordé par la Caisse
d’obligations. des dépôts et consignations à l’Agence cen-
Les ménages ont maintenu à un niveau trale des organismes de sécurité sociale
(Acoss).élevé leurs flux de placements tout en
Les crédits de trésorerie aux ménages ont
amorçant un rééquilibrage au profit des augmenté sensiblement (+ 6,8 %) accompa-
dépôts à court terme et au détriment de gnant le dynamisme de la consommation. En
revanche, la croissance de l’encours desl’épargne contractuelle (assurance-vie et
crédits à long terme, principalement à l’habi-
plans d’épargne-logement). Les non-rési- tat, a connu une décélération en 1998, reve-
dents ont fortement accru leurs achats nantà+2% contre + 2,9 % en 1997. Au total,
le ratio dette bancaire/revenu disponible brutd’obligations françaises et sont restés
des ménages est quasiment stable à 51,6 %
très présents sur le marché des actions. en 1998 contre 51,5 % en 1997.
Par ailleurs, le passage à l’euro s’est tra- Les sociétés non financières, disposant
d’une trésorerie plus abondante, ont cherchéduit par une contraction des engage-
à réduire leur endettement bancaire à court
ments des banques sur le marché terme. En revanche, pour financer leurs in-
monétaire en fin d’année. vestissements en progression rapide, elles
ont accru leur recours au crédit à long terme
pour la première fois depuis deux ans
Avertissement : les comptes financiers natio- (+ 6,7 %). Néanmoins, la croissance aidant,
naux sont désormais établis conformément leur ratio dette bancaire/valeur ajoutée a
au Sec 95 (cf. encadré). continué de reculer, s’établissant à 69,9 %
Évolution des crédits à l’économie
Glissement annuel des encours, en %
1996 1997 1998
Crédits aux sociétés non financières - 3,1 0,5 1,9
Crédits aux ménages 3,4 3,8 3,4
Crédits aux autres agents :
administrations publiques, assurances, etc. - 7,4 - 1,4 - 6,2
Total des crédits à l’économie - 1,5 1,4 1,2
Source : Banque de France (Service d’études et statistiques des opérations financières, Sesof - tableaux des opérations financières, TOF)
INSEE
PREMIEREen 1998, après 71,4 % en 1997 et res aussi bien sur le compartiment des Une très forte demande
74,6 % en 1996. billets de trésorerie (+ 50 milliards de étrangère sur le marché
Dans un contexte de resserrement de francs) que sur celui des obligations
obligataire
l’écart entre les taux d’intérêt à court et (+ 72 milliards). L’État, ayant réduit son
long terme (graphique), les financements déficit, s’est un peu moins endetté et a La poursuite de la baisse des taux d’in-
de marchés ont été marqués par la reprise privilégié les émissions d’obligations au térêt à long terme a encouragé les
des émissions des sociétés non financiè détriment de celles de bons du Trésor.- agents résidents et le « reste du
monde » à émettre sur le marché obli-
gataire où les émissions nettes se sont
élevées à 414 milliards en 1998, contre
349 milliards en 1997 (tableau 2). EnFlux d’actions, d’obligations et de titres d’OPCVM*
1998, l’État a collecté 206 milliards,
En milliards de francs
tandis que la Cades poursuivait ses
1997 1998 émissions à moyen et long terme. Les
Émissions d’actions flux nets des établissements de cré-
Résidents 357 396 dits ont été négatifs (-195 milliards),
Établissements de crédit et assurances 33 25 du fait de nombreux remboursements
Sociétés non financières 324 371 d’emprunts émis à la fin des années
Reste du monde 172 262 1980. Les sociétés non financières ont
Total 529 658
confirmé leur retour sur ce marché,
Acquisitions nettes d’actions leurs émissions ayant atteint 72 mil-
Résidents 340 505 liards en 1998, après 45 milliards en
dont : Établissements de crédit 24 - 14
1997 et 23 milliards en 1996.
OPCVM et assurances 54 171
Du côté des détenteurs d’obligations,
Administrations publiques -6 -30
plus particulièrement d’Obligations as-Ménages 87 74
similables du Trésor (OAT), résidentsSociétés non financières 178 297
et non-résidents ont eu des comporte-Reste du monde 189 153
ments très contrastés : le reste duÉmissions nettes d’obligations
monde a procédé à des achats netsRésidents 112 141
très élevés (184 milliards après 71 mildont : Établissements de crédit -- 97 - 195
Administrations publiques liards en 1997). Les crises financières161 270
Sociétés non financières 45 72 en Asie et en Russie ont en effet
Reste du monde 236 273 conduit les investisseurs internatio-
Total 349 414 naux à rechercher des placements
Acquisitions nettes d’obligations plus sûrs (« flight to quality »).
Résidents 278 230 En revanche, les assurances ont réduit
dont : Établissements de crédit 148 7 fortement leurs acquisitions nettes
Assurances 314 164 d’obligations, qui sont revenues de
Reste du monde 71 184 314 milliards en 1997 à 164 milliards en
Émissions de titres de créances négociables 1998 (tableau 2). Parallèlement, ce
Résidents 172 175 secteur a renforcé ses placements en
dont : Établissements de crédit -7 83 titres d’Organismes de placement col-
Administrations publiques 138 39
lectif en valeurs mobilières (OPCVM,
Sociétés non financières 650
+ 143 milliards). Contrairement à
Reste du monde 137 199
l’année précédente, les établisse-Total 309 374
ments de crédit ont peu investi en obli-
Achats de titres de créances négociables
gations, mais ils ont modifié la structure
Résidents 216 324
de leurs portefeuilles en substituant desdont : Établissements de crédit 169 231
titres en devises, mieux rémunérés, àOPCVM et assurances 42 32
des titres en francs.Reste du monde 93 50
Souscriptions de titres d’OPCVM
Une diminutionOPCVM monétaires - 112 15
dont : Ménages -70 - 22 des engagements des banques
Sociétés non financières -20 19 sur le marché monétaire
Assurances -7 14
Autres OPCVM 173 325 Sur le marché monétaire, les banques
dont : Ménages -24 38 résidentes ont fortement réduit leurs
Sociétés non financières -1 27 engagements, sous forme d’emprunts
Assurances 128 129 et/ou de pensions, notamment
Total 61 340
vis-à-vis des non-résidents. Ce mou-
*Organismes de placement collectif en valeurs mobilières
vement de baisse, qui s’est concentré
Source : Banque de France (Sesof - TOF)dans les derniers mois de l’année 93 milliards en 1997), comme les sociétés boursière de Paris avec une part qui
1998, s’explique par le souci de dé non financières (49 milliards) et les s’élève désormais à 31,7 % (31,1 % en-
nouer certaines opérations en cours à OPCVM monétaires (33 milliards). 1997 et 28,4 % en 1996).
l’approche du passage à la monnaie Par ailleurs, le fort développement des
unique. OPCVM non monétaires s’est accomLes émissions d’actions -
En 1998, l’encours de titres de créan pagné d’achats importants d’actions- favorisées par l’évolution
ces n