COMPRENDRE LE SYSTEME FINANCIER , livre ebook
127
pages
Français
Ebooks
2014
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Publié par
Date de parution
04 avril 2014
Nombre de lectures
219
EAN13
9782749532783
Langue
Français
La crise financière de la fin des années 2000, d une gravité inédite, a rappelé l importance et la complexité des institutions financières du capitalisme mondial. L histoire économique enseigne que la finance est au cœur des phases de crise mais montre aussi que des systèmes financiers efficaces sont indispensables au développement économique. L’ambition de cet ouvrage est de décrire le fonctionnement des mécanismes nécessaires au financement de l économie. Si ceux-ci participent à la croissance, l instabilité qu’ils génèrent rend nécessaire leur régulation.
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Date de parution
04 avril 2014
Nombre de lectures
219
EAN13
9782749532783
Langue
Français
& Thèmes Débatséconomie collection dirigée parMarc Montoussé
Comprendre le système financier
D e l a c r o i s s a n c e à l ’ i n s t a b i l i t é
J e a n P i e r r e B i a s u t t i L a u r e n t B r a q u e t
2
TRAVAIL ET INTÉGRATION SOCIALE
Retrouvez toute la collection Thèmes Débats & sur notre site
www.editions-breal.fr
© Bréal, 2014 Toute reproduction même partielle interdite. ISBN : 978 2 7495 3278 3
AVANT-PROPOS
L’objectif de la collection « Thèmes & Débats économie » est de présenter de façon simple et accessible, mais néanmoins complète, l’essentiel des concepts et des mécanismes propres à un thème éco nomique à travers les débats et les grandes questions qu’il suscite. Chaque chapitre est développé à partir d’une question simple. Les différentes théories ou courants de pensées en présence sont clai rement exposés. Cela permet au lecteur de maîtriser les principaux enjeux de chacune des facettes d’un problème économique. La crise financière récente, d’une gravité inédite, a rappelé la complexité et l’importance des institutions financières du capitalisme mondial. Si l’histoire économique enseigne que la finance est au cœur des phases de crise, elle montre aussi que des systèmes finan ciers efficaces sont indispensables au développement économique. L’ambition de cet ouvrage consiste à décrire le fonctionnement des mécanismes nécessaires au financement de l’économie et à montrer en quoi ils participent de la croissance, mais sont aussi susceptibles de générer de l’instabilité, à travers quelques questions importantes : qu’estce que le système financier ? Les marchés sontils efficaces pour financer l’économie ? Pourquoi des intermédiaires financiers sontils utiles ? Les banques sontelles les seuls intermédiaires finan ciers ? Comment les systèmes financiers ontils évolué depuis le e XIXsiècle ? Le développement financier estil nécessaire à la crois sance ? L’instabilité de la finance estelle inévitable ? Notre objectif n’est pas d’apporter des réponses définitives, mais d’offrir au lecteur, initié ou débutant, les quelques éléments d’analyse qui lui permettront de nourrir sa réflexion. Le lecteur pourra trouver en fin d’ouvrage une bibliographie qui lui permettra d’approfondir certains thèmes.
Marc Montoussé, directeur de la collection « Thèmes & Débats économie »
SOMMAIRE
Introduction. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . 9
Chapitre 1 : Qu’estce que le système financier ?. . . . . . . . . . . . . . . .13 1. – Un mécanisme d’ajustement des capacités de financement aux besoins de financement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13 a. – Financement de l’économie et système financier. . . . . . . . . . . . . . . . .13 b. – Financement interne et financement externe. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16 c. – Finance directe (désintermédiée) et finance indirecte (intermédiée)19 2. – Un secteur d’activité au cœur des économies développées. . . . . .21 a. – Un ensemble d’institutions financières : marchés et intermédiaires21 b. – La finance, un secteur créateur de richesses et d’emplois. . . . . . . . .24 c. – La finance, un secteur stratégique au centre de l’économie globale25
Chapitre 2 : Les marchés sontils efficaces pour financer l’économie ?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . 29 1. – Les progrès de l’efficacité des marchés financiers. . . . . . . . . . . . . . .29 a. – Des marchés multiples qui correspondent aux différents besoins de financement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .29 b. – Une protection contre les risques. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32 c. – Des marchés financiers encadrés et régulés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .35 2. – Les défaillances des marchés financiers. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .36 a. – Les coûts et l’incertitude propres à la finance. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .36 b. – Un financement par les marchés financiers discriminant. . . . . . . .39 c. – L’efficience des marchés en question. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .40
Chapitre 3 : Pourquoi les intermédiaires financiers sontils utiles ?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . 45 1. – L’intermédiation, une réponse aux défaillances de la finance directe. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .45 a. – Les vertus de la transformation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .45 b. – Une réponse à l’imperfection des marchés. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .48
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COMPRENDRE LE SYSTÈME FINANCIER
c. – Les fonctions spécifiques de l’intermédiation bancaire (monétaire)50 2. – La désintermédiation, un phénomène surestimé. . . . . . . . . . . . . . . .52 a. – Un recul incontestable de l’intermédiation bancaire de crédit…. .52 b. – … mais une intervention croissante des intermédiaires sur les marchés financiers. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .53 c. – Vers une spécialisation de l’intermédiation plutôt qu’un déclin. . .56
Chapitre 4 : Les banques sontelles les seuls intermédiaires financiers ?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .59 1. – Les banques : des acteurs majeurs du système financier. . . . . . . . .59 a. – Le rôle central de l’intermédiation bancaire. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .59 b. – La diversité des modèles bancaires : une banque ou des banques ?62 c. – Le secteur bancaire après la crise de la finance globalisée. . . . . . . . .64 2. – Les nouveaux intermédiaires financiers. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .66 a. – L’affirmation des investisseurs institutionnels. . . . . . . . . . . . . . . . . . .66 b. – Les fonds spéculatifs (hedge funds) et les fonds deprivate equity. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . 69 c. – Les fonds souverains. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .71
Chapitre 5 : Comment les systèmes financiers ontils évolué e depuis leXIXsiècle ?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .73 1. – L’alternance des systèmes financiers au cours du temps. . . . . . . .73 a. – Les étapes du développement financier. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .73 b. – D’une économie d’endettement à une économie de marchés financiers : une évolution à nuancer. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .76 c. – Financement du rattrapage et financement d’une économie à la frontière technologique. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . 78 2. – Y atil une convergence des systèmes financiers ?. . . . . . . . . . . . . .80 a. – Une mondialisation d’abord financière : la globalisation financière. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . 80 b. – La persistance de la variété des modèles nationaux de financement. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .83 c. – Un développement financier qui reste inégal. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .84
SOMMAIRE
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Chapitre 6 : Le développement financier estil nécessaire à la croissance ?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . 87 1. – L’innovation financière comme ressort de la croissance. . . . . . . . .88 a. – La finance, un facteur de croissance désormais reconnu. . . . . . . . . .88 b. – Systèmes financiers et révolutions techniques. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .90 c. – Finance, innovation et croissance. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .93 2. – Trop de finance peut compromettre la croissance. . . . . . . . . . . . . . .95 a. – La question des effets de seuil. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .95 b. – Les incertitudes de l’ouverture des comptes financiers dans les pays en rattrapage. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .98 c. – Les déséquilibres d’un régime de croissance dominé par la finance. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .101
Chapitre 7 : L’instabilité de la finance estelle inévitable ?. . . .103 1. – L’amplification financière des fluctuations économiques. . . . . .103 a. – Les formes de l’instabilité financière. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .103 b. – Spéculation et endettement : les ressorts de l’instabilité financière106 c. – L’instabilité financière : une maîtrise difficile. . . . . . . . . . . . . . . . . .109 2. – L’instabilité au cœur de la globalisation financière. . . . . . . . . . . . .111 a. – La Grande récession et les échecs de la finance mondialisée. . . . .111 b. – Déséquilibres globaux et mondialisations financières. . . . . . . . . . .113 c. – La politique monétaire américaine et le cycle financier mondial. .115
Chapitre 8 : Après la crise, quelle régulation du système financier ?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .119 1. – La stabilité financière, un bien public mondial. . . . . . . . . . . . . . . . .119 a. – Qu’estce que la stabilité financière ?. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .119 b. – Les dilemmes de la régulation financière. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .121 c. – Politique monétaire et stabilité financière. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .122 2. – Les modestes progrès de la régulation financière depuis 2009. . .123 a. – Des objectifs ambitieux fixés après la crise financière. . . . . . . . . . .123 b. – Quelques avancées concrètes mais encore limitées. . . . . . . . . . . . . . .124 c. – La gouvernance des banques au milieu du gué. . . . . . . . . . . . . . . . .125
INTRODUCTION
Les mécanismes financiers sont devenus l’objet de toutes les attentions depuis la crise de 20072009, que la plupart des observateurs ont considérée d’ailleurs comme l’issue iné luctable de trois décennies de développement intense de la finance. S’ils sont souvent associés aux perturbations des équi libres économiques, les mécanismes financiers sont pourtant reconnus désormais par beaucoup d’économistes comme un des leviers essentiels de la croissance et de l’élévation des niveaux de vie. Loin d’être une structure perturbatrice et para sitaire déconnectée de l’économie « réelle », la finance assure en effet deux fonctions essentielles qui la placent au cœur du capitalisme, quelle que soit sa configuration historique. La première est de rassembler la monnaie qu’un certain nombre d’agents (individus ou institutions) ne souhaitent pas utiliser immédiatement et de la mettre à disposition d’autres agents (entreprises et État, le plus souvent) qui désirent s’engager dans des projets d’accroissement de la richesse collective (en finançant par exemple des dépenses d’éducation et de recherche ou des investissements matériels). En cela, finance et écono mie sont étroitement liées puisque les circuits financiers facilitent l’ajustement entre les intentions d’épargne et les besoins d’investissements productifs, créateurs de croissance et d’emplois. La seconde fonction, indispensable à la réalisa tion de la première, est d’organiser des marchés pour faire circuler les risques liés à tout investissement. Ces marchés doi vent donc permettre aux agents qui en sont les plus capables ou qui désirent le faire de prendre des risques que d’autres ne sont pas prêts à prendre et qui souhaitent pour cette raison les céder. Offrir à certains acteurs la possibilité d’entreprendre avec l’argent des autres et répartir les risques entre eux en fonction des désirs de chacun sont les deux tâches que le
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COMPRENDRE LE SYSTÈME FINANCIER
système financier va devoir assurer. Mais, si ces fonctions sont essentielles, elles peuvent être réalisées dans des systèmes très différents, ce qui explique les variétés de systèmes de finance ment dans le temps et dans l’espace et les profondes mutations qu’ils ont connues lors des trois dernières décennies dans un contexte de libéralisation financière. Par ailleurs, les termes « finance » et « financer » restent toujours ambigus dans leur usage et entretiennent une confu sion entre la monnaie et la finance. Financer ses études pour un étudiant, financer ses investissements pour une entreprise, financer ses achats de biens durables pour un ménage, financer un ouvrage d’art pour un conseil général, c’est d’abord payer, et les acteurs économiques s’acquittent alors de leurs dettes « moyennant finance ». Mais financer, c’est aussi rompre le circuit du paiement immédiat et le reporter dans le temps. Pour les payeurs (épargnants), il s’agit d’être remboursés ou de tirer au moins parti de leur dépense en devenant éventuel lement propriétaires : c’est pour cette raison que les prêteurs acceptent de financer le déficit des administrations publiques et que les actionnaires entrent dans le capital des entreprises. Contrairement au premier sens qui fait du financement une fin (règlement de la dette), le second marque l’origine d’une relation entre deux agents, le financeur et le financé, et le début d’un report dans le temps, avec le risque et l’incertitude inhérents à des transactions nécessairement fragiles et instables, fondées sur des anticipations, avec l’espoir d’un retour sous la forme d’un remboursement du capital initial augmenté d’un gain monétaire. Il est nécessaire de préciser dans un premier temps les contours du système financier à travers son rôle et sa place dans des systèmes productifs où l’activité financière prend une importance croissante (voir chapitre 1). Il s’agit ensuite d’explorer le développement des marchés financiers et leurs défaillances (voir chapitre 2) avant de montrer le rôle
